行业国元证券政策微调释放积极信号

国元证券：政策微调释放积极信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

1.市场持续震荡上周市场在经历了连续四日的阴跌后，周五在科技股以及金融板块的相继带动下出现反转。从主要宽基指数的表现来看，上证综指则收跌0.07%，而除了上证50和沪深3反正人们有保障房可以安身。问题是00指数在周五强力反弹带动下以0.68%和0.01%的微弱涨幅收红，其余主要指数仍然以下跌为主。从行业表现上来看，申万一级行业涨跌互现，公共事业、大金融以及TMT行业涨幅居前，而生物医药行业则受到负面的冲击跌幅居前。

2.资管新规细则落地7月20日一行两会分别发布三则重要文件以进一步补充和完善此前公布的《资管新规》，加快推进资管业务规范化发展。整体来看上述文件依然遵循了“穿透式监管”、“实质重于形式”以及“打破刚性兑付”等核心原则，维持去杠杆大方向不变。但在具体操作细节上提高了政策监管的弹性空间，适当弱化了某些领域的监管要求，避免因监管过急、过快而造成系统性风险的产生。我们对政策文件的内容进行梳理，总结出几个重要变化：一、允许公募投资非标类资产；二、在过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产进行衔接；三、适度放宽了MPA考核，允许非标回表；四、明确过渡期现金管理类理财可参照货基估值核算；五、公募理财投资二级市场有望提上日程；六、降低理财产品销售门槛。

3.基金持股仓位整体回落二季度由于股票市场连续调整，基金配臵方面也以防御为主，对股票配臵比例较之前有所缩减，仓位整体有所下降。从板块分布来看，主板于创业板市值占比上升，而中小板占比有所回落。从细分行业来看，基金配臵仍然偏爱消费。其中医药生物、食品饮料与家用电器的超配率均出现明显上升，医药与食品相对超配率的历史高点还有一定距离，但家用电器二季度超配率创出历史新高。成长类行业的基金配臵分化比较明显，仅计算机在延续上季度的回升趋势，电子、传媒和通信的超配率均有不同程度的下滑。银行与非银金融超配率小幅上升，整体变动不大。周期类中，仅钢铁超配率微幅上升，化工、采掘和有色金属有不同程度下滑。从持仓情况来看，二季度基金重仓股集中度也有所提升。重仓股持股总市值前20的个股总市值1258.97亿元占股票投资比重29.23%，较一季度持仓占比增长0.1%。

4.政策微调释放积极信号随着上周几则重磅文件的落地，政策微调释放的积极信号有助于提振市场情绪。而政策落地后的实质成效则仍需耐心等待关键指标拐点的到来，例如社融增速的止跌回升、低评级信用债利差的逐步收窄，预计在政策预调下市场风险逐步消化有助于反弹行情的进一步开启。对于近期的投资策略我们认为中报19岁的杨蒙开始用手绘漫画记录自己的病中生活。这个在北京治病的达州女孩将这些漫画命名为 包子的抗癌日记 。盈利向上，同时前期受到紧信用悲观预期过度挫杀的部分金融以及周期板块例如银行、化工近期值得关注；而以智能制造、计算机为代表的成长行业作为未来扩大内需的和经济动能的新方向，后续反弹空间可期。