行业煤炭石油迎接最后风险释放后的投资机会

煤炭石油：迎接最后风险释放后的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内忧外患，行业负面因素的确存在进入5,6月份，国内煤炭市场持续下跌，其中动力煤和炼焦煤累计分别下跌10%和6%。一方面，由于国内工业需求增速快速下滑，2季度水电出力增加；另一方面，国际能源价格大幅下跌，导致进口量大幅上升（前5月增67.8%）。

但换个角度思考，市场担忧的问题或许可以乐观煤价：煤价下调可能带来业绩下调，但历史上价格是煤炭股最滞后的指标，历次煤炭股大涨伴随着煤价的下跌，或者煤价的先跌再涨；产能：煤炭固投的快速增长导致市场担心产能快速释放。但事实上大多数投资不能变为产能，原因：（1）现有煤矿维持生产需要投资；（2）关闭煤矿未考虑在内；（ ）煤化工等非煤资产投资使数据虚高；进口：美国页岩气短期对煤炭有所替代，但因生产、港口和运距的限制，长期国内煤炭消费和出口维持相对稳定；印尼澳洲出口快速增长的概率也不大；库存：今年高位库存主要由于电厂主动补库存启动较早，且水电出力较在该片首映礼上好，预计7、8月份将明显下降，历史上库存高位下跌可能伴随着煤价上涨。

行业观点：迎接最后风险释放后的投资机会下半年积极因素：政策预调微调背景下投资回升，目前已观测到地产销售数据的好转，以及先因为年轻消费者所需要带给自己的感受和过去不一样行指标本年施工项目计划投资额和预算内固投资金同比增速回升。另外，流动性的好转也将提升煤炭股估值；而从1季度业绩来看，煤炭股整体下调风险并不大，2季度煤价下跌后业绩调整幅度一般也在15%以内，下半年或将迎来煤炭股最好的投资机会。

公司方面，推荐国投新集（合同煤比例高，增长确定）、兰花科创（估值便宜，尿素好转）和冀中能源（注入预期强烈，政策向上弹性高），同时建议关注潞安环能、永泰能源、盘江股份、山煤国际和中国神华等公司。

风险提示：国际煤价继续下跌，刺激政策效果低于预期