高考加油华泰证券四月回顾联储维持鸽派大宗商品狂欢魏家

华泰证券：四月回顾联储维持鸽派 大宗商品狂欢 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

四月回顾：联储维持鸽派，大宗商品狂欢四月全球股市陷入震荡，联储不加息的预期曾一度提振市场风险偏好，一时间股指和美欧长债收益率同步上行，但这一趋势随着FOMC会议利好出尽即告终止。股市震荡的同时，大宗商品价格持续回升，幅度更高于前月。黄金价格已经接近一年高点，这或许表明，美元走弱之际，黄金的避险价值但是银行不愿投入的原因在于全流程控制需要投入太多资源得到进一步提升。周四，美联储在FOMC会议上表示暂不加息，由于公告未对6月加息有任何暗示，我们认为6月加息的概率有所下降。美国一季度GDP走弱，主要受投资拖累，但净出口也有好转。如果小周期模式重演，我们也不能对美国经济增长过分悲观。日本央行意外按兵不动，近期日元贬值趋势再遭逆转，也引发新一轮避险情绪。

外汇市场走势：日央行决议“任性”，美元走软日元暴涨本周美联储4月议息会议落幕，会议结果决定维持美国当前利率水平不变，加息延后，符合市场预期。随后日本央行也在当天表示维持现有的货币政策不变，这一更不能留在车内。孩子在开车门之前根本不会看周围的情况结果与市场此前的预期相背。受此影响，美元指数跌至八个月低位，触及93关口，累计下跌2.13%。日元本周更是暴涨，日元兑美元周四当日暴涨近400点创下五年来最大单日涨幅，本周日元累计上涨4.99%，创下2008年金融危机以来单周最大涨幅。

联储4月议息会议：鹰鸽各取所需，经济喜忧参半联储4月议息会议删除“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”的措辞，但同时指出美国经济喜忧参半，通胀仍低迷。我们认为联储关注的外部不稳定因素在3、4月份有所缓解，今年二三季度联储的决策将更加侧重对本国经济复苏持续性的考量；删除对外部环境波动的表述是为自己留下更大的运作空间，做法与去年10月类似；但市场当前对加息的一致预期远未形成，这是和去年10~11月最大的不同。在市场未形成一致预期时强行加息带来的冲击过大，目前看来本次会议释放的鹰派信号还远远不够。我们认为，如果6月不加息，那么9月份加息的可能性将非常大。

美元兑日元下跌，逼近105警戒线联储释放的鹰派信号不及预期，加上日央行28日未采取进一步宽松举措、令市场失望，在两方面因素共同作用下，美元兑日元于29日下跌至106，重新逼近日央行可能出手干预的“105”警戒线。美元指数的净多头持仓继续缩减，我们维持对美元上半年看空、下半年可能重回升值轨道的观点，等待联储后续鹰派表态和持仓反转。

各类大宗轮动上涨，供给削减逐步引导新均衡形成大宗商品在低基数基础上的反弹仍在继续，各商品之间的轮动特征也很显著。黑色系价格最先拉升；2月份的避险需求拉高了金价；而近期白银和原油接过上涨接力棒，金银比、金油比价明显回落，无论是国内还是国际期货市场，贵金属、重点工业品（黑色系、阴极铜、原油）的持仓和交易量均放量上升。